7月PMI结构分化,仍有亮点——2022年7月PMI数据点评
发布时间:2022-08-03

  7月PMI结构分化,仍有亮点——2022年7月PMI数据点评-20220731

  1、PMI结构分化或表明基建投资上行

  7月份制造业PMI为49.0%,比上月下降1.2个百分点,制造业PMI明显下行。建筑业PMI为59.2%,比上月大幅上行2.6个百分点。结构上,7月制造业PMI和建筑业PMI出现分化,在2018年9月份之后出现过类似建筑业PMI大幅上行,而PMI生产指数大幅下行的情况。当时出现类似情况的背景恰好是和基建投资增速上行相符,也就是说从2018年9月开始,基建投资增速开始上行(当时仅有一个例外情况:2018年11月的建筑业PMI大幅下行,同时也印证了11月当月的基建投资增速也较低,且11月的工业增加值下行幅度也较大。但2018年底,除了11月之外,工业增加值都只小幅下降)。所以就本次数据来讲,我们认为或许会和2018年下半年的常规情况相似,尽管PMI大幅下行,但工业增加值表现或许并不一定会很弱。另外,2018年底的情况已经表明了稳增长的意愿,最终在2019年一季度出现了经济的明显上行。因此,我们认为基建投资增速代表政府的稳增长的意愿或较强烈,但或许传导到实体经济可能还需要时间。

  2、企业生产或处观望状态

  7月份PMI生产指数为49.8%,较上月下降3个百分点,回落幅度较大,或主要与大宗商品如石油等价格大幅下跌有较大的关系。受海外大宗商品价格下跌的驱动,国内大宗商品价格也出现了全面的下跌,这就会导致生产企业放缓生产。在价格下跌没有停止之前,企业会倾向于观望和暂时停工。我们认为这可能是生产指数大幅下降的一个重要原因。另外,7月份断供潮的出现可能对于生产企业也产生了心理上的影响,在需求环境不稳定的条件下,同样导致了企业倾向于观望状态,企业或期望等到断供潮结束之后再行生产。

  3、服务业部分行业恢复较好

  服务业PMI为52.8%,较上月下降1.5个百分点,虽然有所回落,但仍处较高位置。分行业来看,航空运输、住宿、餐饮等行业均处于较高位置,受疫情影响较大的行业在疫情影响减弱后需求持续释放,如多地航班恢复后,客运量出现上行,旅游业也逐渐回升,带动航空运输、住宿等行业恢复。另外线下堂食逐渐开放后,线下消费和餐饮行业也处于较高位置。从市场预期看,服务业活动预期指数为58.8%,服务业企业信心普遍回升。

  4、PMI有结构性亮点,或存在预期差

  由PMI的数据可以得出,7月份的数据中,消费和基建或许仍处较高增速,而工业增加值不受断供潮和大宗商品价格下跌的影响,仍有不确定性。其次,从现在的市场预期来看,目前对于7月份的经济预期普遍偏悲观,但我们认为7月份的数据可能是结构性的,而不是全局性的。另外,在已经预期地比较悲观的情况下,PMI有结构性的亮点,因此,我们认为预期差是存在的。对于债市来讲,我们认为不建议追多,建议谨慎。警惕一致预期下,存在超预期的调整风险。

  风险提示:政策变化超预期;疫情变化超预期。

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